在4个月的时间里连续7次债券违约，东北特钢开了地方国企债券违约先河；在对债权人承诺不会“债转股”后，才过去一个多月，东北特钢又开始单方面计划通过“债转股”脱离困境。
那么，是什么压垮了这家辽宁省第二大国企，北方最大的特钢企业，让它沦为“违约王”？危机的种子，在东北特钢2008年为实行技术升级改造而进行巨额投资时，便已埋下。
截至2014年的6年间，东北特钢累计投入300亿元，实施国内外特钢企业最大规模技术改造，并计划在未来3年完成特钢品种在高端市场的新布局，高温合金、高强钢等产品将占领国内民品市场份额35%以上，1/3产品实现外销或替代进口。
如今三年计划还未走完，升级还未完成，东北特钢却已负债累累。
前期300亿技术改造投资，让东北特钢负债累累
2004年，东北特钢由国家原三大骨干特钢企业——大连特钢、抚顺特钢(600399，股吧)、北满特钢重组而成，主要经营特种钢，用途包括潜艇、火箭等。其主要控股股东是辽宁省国资委。作为东北最大的特钢企业，辽宁省一度想将东北特钢打造成中国最大的特钢集团，而现在其却面临负债累累以及债券屡屡违约的窘境。
国开行披露的财务数据显示，截至2015年9月末，东北特钢资产总额527.26亿元，总负债达444.73亿元，资产负债率84.35%，公司面临较大流动性压力。而近年来因为拖欠贷款，东北特钢已先后多次被最高人民法院列入全国失信被执行人名单。
为何东北特钢会陷入如此窘境呢？查阅此前公开报道发现，刨除近年来经济下行导致钢铁行业不振等因素外，前期300亿技术改造升级投资规模过大或是使东北特钢负债累累的根本原因之一。
中债资信的分析报告称，东北特钢近年来仍保持盈利的状态，但是利润规模并不大，而且公司其他应收款较大，资金被占用规模较大且时间也较长。具体而言，从2008年起东北特钢大连基地搬迁改造，导致公司债务负担大幅上升，资产负债率从2007年的65.85%持续加重至2010年的87.35%，加上后续又新增大型材厂的投资，近年来公司资产负债率一直保持在84%至85%之间，债务负担重，偿债指标较差。
据辽宁日报2013年9月的报道，近几年，东北特钢集团三大基地同步进行了大规模的全面技术改造。大连基地投资160亿元引进国际一流的工艺装备，建成了世界最先进的10条现代化特殊钢专业化生产线；抚顺基地斥资百亿元，形成了国防军工和高科技领域国际一流水平的工艺装备；北满基地则规划投资227亿元，进行全面技术改造。
2014年7月辽宁日报报道，据统计，此前东北特钢已累计投入近300亿元，实施了国内外特钢企业最大规模的技术改造。彼时，东北特钢计划未来3年完成特钢品种在高端市场的新布局，高温合金、高强钢等产品将占领国内民品市场份额35%以上，1/3产品实现外销或替代进口。
如今，三年未到，东北特钢已背负巨额债务。即便说技术改造升级是企业不断发展的动力来源，但在钢铁繁荣时期进行巨大投资，使得东北特钢在行业萎靡之时不得不接受巨额负债的现状，这也是钢铁等产能过剩行业的一个普遍现状。
此外，值得注意的是，早在今年3月28日，东北特钢发行的“15东特钢CP001”宣告违约，开启了地方国企债券违约的先河。此次债券违约，也像是推翻了的多米诺骨牌，自此，东北特钢后续到期的债券全部违约。
但有媒体报道称，其实，东北特钢的这次债券违约本是有可能避免的。证券时报援引知情人士消息称，当时，主承销商国开行曾主动与发行人和控股股东辽宁省国资委沟通，愿意提供流动性支持，并表示已经准备好兑付资金，同时还愿意一揽子考虑为国开行主承销的其他存续债项兑付提供资金支持。但是，辽宁省地方政府的相关部门一直未予以回应。